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ベンチャー企業の資本政策【希薄化:Dilutionまとめ】


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一般に一度のラウンド(増資)で放出するシェア(議決権比率)10~15%程度、あるいは上限として20%程度まで、というのがよく言われている気がします。

 

たしかに10~15%程度の放出であれば、計算上は三度未上場で調達を実施しても、創業者(陣)が過半を持った形で上場承認までこぎつけられる計算になります。

 

上記を希薄化率(※)に置き換えると、

外部シェア10% ⇒ 希薄化率11%

外部シェア20% ⇒ 希薄化率16%

という計算になります。

(希薄化率の計算方法)東証HPより

 

希釈化率:A / B (%)

A:当該第三者割当により割り当てられる募集株式等に係る議決権数(転換又は行使により交付される株式に係る議決権数を含む。潜在株式数の算定にあたっては行使価額等が修正される場合はその下限で算定する)
B:当該第三者割当の募集事項決定前における発行済株式に係る議決権数(潜在株式は含めない)

 

上場企業の場合、希薄化率が25%を超える場合、1.第三者委員会の意見、2.株主総会決議が必要となります。(例外有り)

 

実際、昨年意向大型増資を実施したベンチャー企業がどの程度の希薄化率なのかを調べてみたいと思います。

 

 【希薄化率まとめ】

(所感)

思った以上に希薄化率がばらついており、千差万別・ケースバイケースという印象です。社長持分にこだわった方がいいとおっしゃる経営者も、集められるときに集めておいた方がいいとおっしゃる経営者もおられるので正解はないのかもしれません。

個人的には、

資金調達が仕事とならないよう、最低12~18か月分の運転資金は集める

・ラストファイナンスでない限り、株価を吊り上げすぎない方がいい

とは思います。

何のための資金調達なのか、それが重要だと本当に思います。

 

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